삼프로 오건영 강의 복습

 삼프로 TV에는 여러 Analyst , 증권사 센터장, Economist 등 여러 분야의 사람이 나와서 본인의 시장을 바라보는 View 에 대해서 얘기를 한다. 경제 관련된 것 뿐아니라 최준영 박사님의 지구본 연구소, 강성용 박사님의 인도 및 남아시아 이야기등 다양한 주제에 대해서도 나눠주고 이런 분야 또한 정말 지식을 넓히는데 많은 도움이 된다. 

 다른 분들거는 잘 못 챙겨보더라도 오건영 님 출연하는 화는 꼭 챙겨보려고 한다. 시장 예측이 틀릴 수는 있지만 (이거는 누구도 100% 맞힐 수 없는거지 어쩔 수 없고) 시장에 대한 설명은 이 분만큼 쉽게 설명해주는게 없는듯하다.

 

4일 전에 출연하신 화를 보고 다시 한번 정리를 하면서 복습을 해보려고 한다.

https://youtu.be/nGstM5fKMxw

 

1. 달러 환율이 높은 이유?

 현재 미국 기준금리 (2.25~2.5% 로 BAND. 상단 기준금리만 확인 시 한국과 동일) 와 한국 금리는 동일한 수준이다.

다만 미국 기준  금리를 결정할 FOMC 는 올해 3회 남아 있고 한국 기준 금리를 결정할 금통위는 2회 남아 있다. 현재 미국 금리 컨센서스는 9월에 0.5% 빅스텝, 11월 0.25% 베이비스텝 , 12월 0.25% 베이비스텝을 진행 해 올해 말에 3.5% 를 달성할 것으로 보는 시각이 강하다. 하지만 한국은 세계 1위 수준의 가계 부채로 인해서 미국만큼 금리 인상을 하는데 부담이 되어서 0.25% 정도만 따라갈거라는 예상이다. 미국과의 금리 차로 인해 그만큼을 미리 환율에 녹여놨다. 

 하지만 최근 잭슨홀 미팅에서 나온 파월의 발언은 조금 더 매파적이었다. 9월에 0.75% 자이언트 스텝 뿐 아니라 내년 초 까지 금리를 인상하여서 최대 4.25% 까지 예상이 되면서 한국과의 금리차가 더 벌어질것이 예상이 되고 환율 시장은 그것에 대해 미리 선반영 하지 않았을까 한다. 기준금리 차이와 더불어 안전자산 선호(위기 시 위험 자산을 빼고 안전 자산인 미국 달러를 선호하게 된다) 로 인해 미국 달러가 확 강해지게 된다. 

 

그렇다면 미국 물가가 오르면 왜 한국 금리 인상이 되게 될까? 오건영 님은 다음과 같이 쉽게 설명을 해주신다.

참 설명을 쉽게 해주셔서 이해가 쉽게 된다. 이창용 한은 총재는 "한은은 정부로부터 독립적이지만 FED로부터 독립적이지는 않다" 라고 하셨다. 그만큼 미국의 금리는 전세계에 영향을 주게 되므로 항상 주시할 수 밖에 없을것 같다.

추가로 1) 미국 국채 금리와 High Yield (Junk bond) 의 Spread를 잘 봐야 한다고 한다.

 

2) CNH(역외위안화) 와 CNY (역내위안화) 를 잘 봐야 한다.

 역내위안화는 중국 당국의 의지가 반영이 된다. 하지만 역외위안화는 시장논리에 의해 가격이 결정이 된다. 지금처럼 자본유출에 대한 RISK가 커질 시 역내위안화 환율 > 역외위안화 환율 이 될 수가 있다.

CNH 1$ = 6.92 위안 / CNY 1$ = 6.9 위안이 나오고 있다. 얼핏 보기에 0.02 위안 밖에 차이가 안 나는것 같다. 하지만 예를 들어 내가 중국 본토에서 6.9 위안으로 1$를 사고 이를 홍콩에 들고가서 팔면 6.92 위안을 받을 수 있게 된다. 6.92 위안을 갖고와서 0.02 위안은 쟁여두고 다시 위와 같은 행동을 반복할 수 있다.

 중국에서 달러를 사서 나간다 = 자본유출이 일어나게 된다라고 볼 수 있다. 

 

3) 유로존 금리 스프레드를 봐야 한다.

 독일,이탈리아,그리스의 금리 스프레드를 잘 봐야 한다. 금리를 동일하게 올리더라도 제조업 기반이 튼튼하고 경제적으로 안정된 독일은 잘 버틸 수 있지만 이탈리아나 그리스는 불안하므로 자금이 먼저 빠져나가게 된다. 그로 인해서 이탈리아나 그리스의 금리가 튀어 오르게 된다. 국채 금리↑ 는 정부 지출을 늘리게 되고 다시 한번 유럽 재정위기를 불러 올 수 있게 된다.

 

 11~12 년도 유럽 재정위기 / 15~16년도 중국 위안화 위기 / 18년 12월 미국 금리 인상하며 HIGH YIELD SPREAD위기가 발생했었고 3가지 위기 모두 돈을 풀어서 잠시 봉합을 하였었는데 (근본적인 문제 해결 X) , 최근 인플레이션으로 인해서 봉합했던 문제들이 다시 고개를 들기 시작했다.

 미국이 금리를 올릴 시 미국은 버틸 수 있지만 나머지 국가들에서는 약한 고리에 영향을 줄 수 있을것 같다.

 

잭슨홀 미팅에 관한 해설은 다음에 다시 이어서...!!